文/徐彬
配置的策略，这些策略之间似乎还有些矛盾。我就把主流的资产配置策略都给大家梳理一下。
简单来说，资产配置需要解决的问题里，绝大部分都是股和债的比例怎么配的问题。所以我们今天把主流的资产配置策略分为两大类：
一类是“股多债少”;
第二类是“股少债多”。
对于“股多债少”的配置策略，这方面的代表人物是大卫斯文森（DavidSwensen）。“超过90%的投资收益来自于资产配置”就是他的名言。大卫斯文森被称为机构投资者之父，他管理的耶鲁大学捐赠基金平均每年的收益率可以达到15%以上，这不仅仅是在大学捐赠基金里，而是在所有的金融机构里，都算是很好的成绩了。
他出过两本书：
一本叫《机构投资的创新之路》（PioneeringPortfolioManagement），书里说的是机构投资的方法；另一本书叫《不落俗套的成功》（UnconventionalSuccess），书里说的是个人投资的方法。这两本书我都看过。
他在书里提供了一组数据，从1925年到2005年的80年间，美国的国债上涨了71倍，公司债上涨了100倍，大盘股涨了2658倍，小盘股涨了13706倍。
从这组数据里可以明显的看出，从长期来看，投资股票类资产要比投资其他的收益高很多。因此长期来说，为了获得更高的收益，资产组合应该以股票为主。但是，他也意识到股票类资产虽然长期收益高，但是波动也很大。
举个例子，如果大家从1928年开始投资美国小盘股，刚投完就会遇到美国历史上著名的大萧条，投资的小盘股会在1929年跌掉一半，在1930年再跌掉一半，在1931年又跌掉一半，也就是说，如果在1928年投资100块，到1932年，这笔投资累计亏损90%，只剩下10块钱。虽然从1932开始，剧情180度大反转，从1932年到2005年，中小盘股上涨了13.7万倍。但是之前的波动这么大，能抗住的投资者少之又少。
针对这个问题，大卫斯文森的做法是通过两个维度去分散风险。
第一个维度是地域，他会配置全球各国的股票类资产。
第二个维度是策略，他配置各种投资策略的股票基金，比如对冲基金，风险投资基金、私募基金等。后台回复“笔记”即可免费得到各大基金经理的投资秘笈（干货满满）
我以前的老东家做的是对冲基金，我们的基金里就有大卫斯文森的投资。
总结一下，“股多债少”的投资策略追求的是更高的长期收益。但是股票类资产的波动比较大，需要通过配置不同国家，不同策略的股票类资产来分散风险。
在地域的维度，公募基金里有美国标普500指数、香港恒生指数、德国DAX指数和全球股票指数的基金；
在策略的维度，公募基金里有量化策略、对冲策略、人工主动选股、人工主动选时等不同策略的基金。大家如果采用“股多债少”的策略，一定要注意通过配置这些基金来达到充分分散风险的目的。
对于“股少债多”的策略，这方面的代表机构是全世界最大的对冲基金桥水基金（BridgeWater），桥水基金最有名的策略叫全天候策略（AllWeather），背后的理论叫风险平价理论（RiskParity）。
别看有这么多听不懂的名词，其实这个策略背后的逻辑很简单。如果想要让投资组合的总体波动比较小，可以使用一种比例，让股票和债券的波动互相抵消。股票的波动大，债券的波动小，想要两者互相抵消，势必要多配债券，少配股票。
有人会问了，如果股票和债券同向波动，也就是说股票涨的时候债券也涨，股票跌的时候债券也跌，这个策略不就没用了吗？美林时钟理论里我们说过，股票在复苏期和过热期里表现比较好，债券在衰退期和复苏期里表现比较好。因此两者有同向运行的时候（复苏期），也有此消彼长的时候（过热期和衰退期）。
总结一下，“股少债多”，尤其是以风险平价为基础的投资策略追求的是长期收益的最优“性价比”，而不是最高的长期收益。换句话说，“股少债多”策略的长期收益肯定比“股多债少”低，但是前者的波动率更小，而且获取收益的“性价比”更高。
对于这两大类策略，大家该如何选择呢？
如果大家的侧重点是追求更高的长期收益，可以考虑“股多债少”的策略。但同时也必须知道，这个策略的缺点是投资者需要忍受更大的波动，因此投资期限也需要更长，一般来说要3年以上。
如果大家需要更好的平衡风险和收益，那么可以考虑“股少债多”的策略。这个策略的好处是波动更小，因此投资期限可以缩短到1年以上，但缺点是长期收益不高。
